本人于年12月10日在光大证券年度策略会上发言的记录整理稿
又到岁末年尾，展望中国经济的未来走势，争议蛮大。我们在思考未来经济发展、思考大类资产配置，重要的是宏观框架。过去10年我写了两本书，年《渐行渐远的红利》主要讲人口问题，年《渐行渐近的金融周期》主要讲金融和地产的顺周期性。简要来讲，过去20年的前10年，人口红利是中国经济最大的驱动力，之后开始明显消退，近10年中国经济主要靠地产和金融扩张拉动，现在已进入金融周期下半场紧缩期。
未来10年怎么看，人口老龄化和金融周期下半场调整将带来经济增长下行压力，也必将影响经济结构。这两种力量已经发生了，相关的研究和讨论也很多，虽然在一些具体问题和技术层面上有分歧，但大方向的基本共识是有的，总体来讲难以乐观。前瞻来看，现在的关键问题是，什么是影响中国经济未来10年发展的具有系统重要性的新增因素、而大家的理解和认识还很不够？我认为是数字经济（图1）。
下图“网上零售额对GDP比重”只是数字经济的一个简单表征，实际上信息科技的进步、互联网发展、到现在数字技术和大数据的应用正在改变我们的工作和生活，未来10年的演变将更加广泛和深远。关于数字经济有些微观研究，但宏观层面的分析还在起步阶段，国内尤其少。今天我想分享自己的一点思考，提出一个分析框架，对数字经济如何影响宏观格局，包括宏观政策和大类资产配置的含义，做一个勾勒和探讨。
什么是数字经济？研究文献并没有特别共识的定义，认可较高的是对数字经济的三重划分（图2）。核心部分是信息和通讯技术ICT（InformationandCommunicationsTechnology）。第二层次是狭义的数字经济，主要是数据和数据技术的应用带来新的商业模式，突出的是平台经济模式比如电商等，也包括共享经济、零工经济等介于平台模式和传统经济活动之间，是对传统商业模式的改造。但数字化涉及到经济的各个层面，从制造业到传统门店，都有数字和信息技术的应用，第三层次的定义是广义数字经济，涉及到几乎所有经济活动。
从宏观分析来讲，我们更