年10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行，习近平总书记在重要讲话中总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。
全国金融工作会议是金融系统最高规格的会议，会议结合现实问题，为金融体系下一步重大改革方向研判定调，每次均对我国金融改革与发展特别是对我国金融监管方面产生了深远影响。全国金融工作会议每隔五年召开一次，自年11月第一次全国金融工作会议以来我国已先后六次召开全国金融工作会议，分别是年11月、年2月、年1月、年1月、年7月以及今年的10月。
金融高质量发展与经济周期息息相关，年7月中央政治局会议第一次提出“完善宏观调控跨周期设计和调节”，年7月政治局会议又提出“要做好宏观政策跨周期调节”。年中央经济工作会议再次提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。”
什么是经济周期？常见的经济周期又有哪些？宏观经济的逆周期、跨周期和顺周期又是什么呢？
本期，小编将管仲随马、博采众长、搜罗相关学习资料和大家一起分享经济周期的知识内容。
经济周期（BusinessCycle）：也称商业周期、景气循环，经济周期一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。经济周期一般分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。自19世纪中叶以来，人们在探索周期问题时，根据各自掌握的资料就提出了不同长度和类型的经济周期。其中经典的五大经济周期有：短周期（基钦周期）；中周期（朱格拉周期）；长周期（康德拉季耶夫周期）；建筑周期（库兹涅茨周期）；综合周期（熊彼特周期）。
今天，我们重点来分享基钦周期。
01基钦周期是什么
年，美国经济学家经济学家约瑟夫·基钦根据美国和英国-年的利率、物价、生产和就业等统计资料，在《经济因素中的周期与倾向》中提出，库存的变化会引起经济波动。
基钦是从微观的角度去看企业生产和库存的变化，当厂商生产货品过多时，就会形成存货，从而减少生产，如此往复，会形成2-4年的短期调整，并在这40个月中有规律的上下波动，称为“存货”周期，后来人们亦称为“基钦周期”、“短波理论”。
在研究中，基钦认为，经济周期有大小之分，资本主义的经济周期只有3-5年，小周期平均长度约40个月，一个大周期通常由2-3个小周期构成。
基钦周期主要是考察资本主义经济发展中的一种历时较短的周期性经济波动而提出的理论。它是以库存变动为主要观察指标来评价经济周期的方法。库存过多，生产商就减少生产，经济向下波动；库存减少，生产商又会加大生产，经济向上波动。按一般经济波动特征，经济繁荣时，消费投资旺盛，库存量减少；经济衰退时，消费投资疲软，库存积压。这是一种典型的以工业经济为主的产业结构下观察经济波动的方式。
02基钦周期四个阶段
基钦周期理论的内在基础是，商品需求的冲击是被动的、外在的，而供给库存的调整，则是主动的，内在的。对企业来讲，需求是导致库存变化的外在原因，内在原因是供给的调整。按照企业需求和供给（库存）的变动，基钦周期形成了四个阶段：也就是我们常听到的，主动去库存、被动去库存、主动补库存，和被动补库存，他们分别对应了经济周期中的4个不同阶段，即：衰退、复苏、过热、滞涨。
（1）主动去库存：经济明显变差后，需求回落，企业对未来经济状况的预期悲观，不得不主动降低库存以改善自身资金状况。这一阶段，通常经济处于衰退期，产品价格显著下降，这个阶段可以总结为：需求下降+库存下降。
（2）被动去库存：经济边际回暖时，市场需求触底反弹，但企业依然谨慎，市场需求逐渐超过企业的预期，此时企业的库存进一步下降。这一阶段，经济基本已经从衰退期，逐渐转为了复苏期。但是我们要知道，企业的生产计划调整，是具有滞后性的。经济周期转换更像是个圆形，而非正方形有棱棱角角，所以不会有人或企业，能够精准抓到周期转换的拐点，绝大多数情况都是需求起来后，企业才会察觉到。因此这一阶段就会出现企业销售状况改善，产品价格回升，但企业生产还没来得及对销售增加做出反应，所以库存继续下降。基钦周期进入被周期进入被动去库存阶段。这个阶段可以总结为：需求上升+库存下降。
（3）主动补库存：经济明显转暖，市场需求持续上升带来积极预期，企业对未来逐渐乐观，库存也已降至较低水平，企业逐渐补充库存以应对需求的反弹。这一阶段，经济进入了繁荣期，所有人都感知到经济变好了，企业这回彻底确认了市场需求回升，产品价格提升，销售状况很好，盈利预期改善。这个阶段可以总结为：需求上升+库存上升。
（4）被动补库存：这一阶段，到达繁荣顶点后，经济边际变差，需求开始下滑，产品价格逐渐下降，进入滞涨期。但还是上面我们说的那个原因，企业生产计划调整，由于具有滞后性，所以通常来不及收缩生产，供给增速大于需求增速，需求逐渐低于企业的预期，因此会出现库存继续增加，企业利润回落的现象。基钦周期进入被动补库存阶段。这个阶段可以总结为：需求下降+库存上升。
随着下一轮经济形势逐步回暖，需求再度回升，经济又进入新的一轮基钦周期中。
但需要注意的是，这四个阶段并未循环往复轮动，企业的内生库存周期存在很强的主观能动性，是较难只根据单一库存水平进行判断的。
短波周期只是一些适应性的波动，其实质是一个库存调整的过程。
03基钦周期的体现
年至年，中国库存变化经历了大约6轮周期，到年时正处于第七轮。
年-年，库存周期平均39个月，平均补库存周期21个月，平均去库存周期18个月。
一般来说，市场行情或者一些相关周期性板块，往往会在被动去库存阶段，也就是经济复苏期，触底反转。并在主动补库存阶段，经济繁荣期加速上行，甚至主动补库存期，经常会产生较高的超额收益。换句话说，周期板块要出现一轮大行情的必要条件就是，经济处于主动补库存阶段。
比如从上面这张图中我们可以看到，补库存的周期，年，年，年，以及年，都发生了比较好的行情。只有年比较特殊，主要是因为当年股权分置改革前，股市自身出了很大问题，因此补库存周期并没有反映在资本市场上，但后来，也在06年的大牛市当中被叠加了进去，所以只要补库存周期一直持续，市场行情基本不会太差。
04基钦周期的意义
基钦周期不仅与经济短期波动关联，也是构成其他长周期的基础周期，相当于经济周期的细胞。除此之外，它是与股票市场、债券市场最为相关的经济周期，不仅广泛存在于全球主要市场，也是主导市场牛熊的重要驱动力。
研究基钦周期长度变化规律，对于理解经济运行机制、预测市场涨跌变化具有重要意义。
下期将和大家一起分享学习朱格拉周期，属于中周期。朱格拉周期也被称为“投资周期”，主要驱动力是企业设备投资，是针对资本主义经济中一种为期约10年的周期性波动而提出的理论。按照宏观经济学者的常规划分和宏观调控政策的着力点判断，跨周期和逆周期调节所针对的“周期”是朱格拉周期，敬请